2015年以來，全球半導(dǎo)體行業(yè)并購案例頻發(fā)，并購交易規(guī)模超過1200億美元，其中不乏涉及金額在百億美元以上的并購案，但是主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)，配套環(huán)節(jié)的設(shè)備和材料涉及較少。今年5月底，中國資本試圖高額收購LED MOCVD設(shè)備領(lǐng)域兩大巨頭之一、德國半導(dǎo)體沉積設(shè)備企業(yè)愛思強(qiáng)，引起行業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注。

 

    愛思強(qiáng)為何尋求出售?

 

    一、全球LED照明市場規(guī)模增速放緩，對LED用MOCVD設(shè)備的需求空間有限。2015年由于替代性光源產(chǎn)品等產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)品利潤不如預(yù)期，使得LED照明市場增長動(dòng)力不足，LED照明市場規(guī)模增長有所放緩。預(yù)計(jì)2016年到2018年全球LED照明市場增長逐漸趨于穩(wěn)定，部分替代性光源已經(jīng)更換完成，市場規(guī)模增長率穩(wěn)定在20%左右，滲透率達(dá)到60%以上。市場規(guī)模和滲透率的穩(wěn)定使得芯片企業(yè)對MOCVD設(shè)備的采購需求下降，訂單數(shù)量減少。隨著LED芯片技術(shù)水平和發(fā)光效率的持續(xù)提升，使得單個(gè)照明產(chǎn)品中LED芯片的使用數(shù)量減少，同時(shí)單個(gè)MOCVD設(shè)備的投片量和效率隨著技術(shù)進(jìn)步而提升，導(dǎo)致芯片企業(yè)對設(shè)備數(shù)量的需求減少，進(jìn)而影響設(shè)備企業(yè)的訂單數(shù)量。全球LED用MOCVD設(shè)備出貨量自2010年達(dá)到800臺的頂峰以后，2012年以來維持在200臺左右，因此設(shè)備企業(yè)面臨較大競爭壓力。

 

    二、中國大陸成為MOCVD設(shè)備最大的應(yīng)用市場，芯片和設(shè)備企業(yè)之間呈現(xiàn)出緊耦合的關(guān)系。2011年開始，大陸集中上馬LED芯片生產(chǎn)線，對MOCVD設(shè)備的需求量大幅提升。隨著國內(nèi)芯片企業(yè)的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，中國逐漸成為全球最大MOCVD設(shè)備市場。從MOCVD設(shè)備采購地區(qū)分布來看，2013年開始我國大陸地區(qū)占全球60%以上的市場份額，并逐年提升。2015年大陸地區(qū)的設(shè)備保有量超過1000臺，占全球比重高達(dá)34.7%，同比增加3.7%。兩大設(shè)備巨頭美國Veeco和愛思強(qiáng)的主要營收都來自中國大陸地區(qū)。2015年Veeco營收的51%來自中國客戶，愛思強(qiáng)實(shí)現(xiàn)營收近2億歐元，其中60%來自亞洲地區(qū)，客戶基本均為大陸地區(qū)的LED芯片企業(yè)。芯片和設(shè)備需求呈現(xiàn)出周期性的變化，并有較強(qiáng)的耦合關(guān)系。去年12月，大陸地區(qū)最大的芯片巨頭三安光電取消了愛思強(qiáng)的訂單，使得愛思強(qiáng)下調(diào)營收預(yù)期，其股價(jià)當(dāng)日暴跌43%。

 

    三、愛思強(qiáng)營收利潤大幅下滑，亟待通過豐富產(chǎn)品組合以降低風(fēng)險(xiǎn)。以研發(fā)MOCVD設(shè)備起家的愛思強(qiáng)公司，一直以來產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域以光電器件為主。2010年中國LED芯片企業(yè)的迅速擴(kuò)張給愛思強(qiáng)帶來了大量的訂單收入，使得當(dāng)年?duì)I收同比大幅增長近1.6倍，市場占有率接近60%。隨著競爭對手美國Veeco的快速崛起，2011年市場占有率首次超過愛思強(qiáng)并逐漸擴(kuò)大，2015年Veeco市場占有率超過60%，愛思強(qiáng)下降到30%左右。營收狀況不佳和高昂的研發(fā)費(fèi)用使得愛思強(qiáng)自2012年以來一直處于虧損狀態(tài)，2016年第一季度報(bào)告顯示，愛思強(qiáng)營收同比下滑47%，凈虧損擴(kuò)大至1550萬歐元，同比虧損額增加63%。隨著技術(shù)更新加速，愛思強(qiáng)試圖通過拓展產(chǎn)品組合和應(yīng)用領(lǐng)域以應(yīng)對市場競爭。過去五年來，愛思強(qiáng)在研發(fā)費(fèi)用方面共投入超過3億歐元。一方面繼續(xù)提升現(xiàn)有LED MOCVD設(shè)備的效率和出片數(shù)，另一方面加快研發(fā)新興設(shè)備技術(shù)。愛思強(qiáng)希望繼續(xù)豐富產(chǎn)品組合和調(diào)整結(jié)構(gòu)，到2020年將LED用MOCVD占比從49%下降到22%，提升化合物半導(dǎo)體、OLED等高附加值設(shè)備營收。

 

    中國資本收購愛思強(qiáng)事件經(jīng)過

 

    中國資本收購愛思強(qiáng)自開始談判到達(dá)成協(xié)議，主要分為三個(gè)階段。一是收購準(zhǔn)備階段，2月愛思強(qiáng)宣布出售股權(quán)，開放企業(yè)競購，中國福建宏芯投資集團(tuán)(FGC)開始和愛思強(qiáng)接觸;二是收購談判階段，雙方就具體并購交易細(xì)節(jié)進(jìn)行深入談判，中國資本最終因價(jià)格和談判條件得到主要股東的青睞;三是收購協(xié)議達(dá)成階段，直到5月23日，F(xiàn)GC正式對愛思強(qiáng)發(fā)起收購要約。FGC提出以每股6歐元收購愛思強(qiáng)，收購總金額約為6.7億歐元，比過去三個(gè)月加權(quán)平均股價(jià)溢價(jià)為50.7%。后續(xù)愛思強(qiáng)7月份開始處理收購要約，等待德國資產(chǎn)審核委員會(huì)的審查通過，預(yù)計(jì)收購將于下半年完成。值得注意的是，收購協(xié)議中規(guī)定公司總部和研發(fā)中心位置不變，CEO和COO等主要高管仍延續(xù)現(xiàn)有的人員，F(xiàn)GC將繼續(xù)支持愛思強(qiáng)的新技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，所有技術(shù)和相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)仍然歸愛思強(qiáng)所有，中資僅將獲得6個(gè)監(jiān)事會(huì)席位中的4個(gè)。

 

    收購帶來的影響

 

    一、對國內(nèi)MOCVD設(shè)備企業(yè)帶來競爭壓力，短期內(nèi)技術(shù)難以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。中國資本收購愛思強(qiáng)后，將有助于愛思強(qiáng)繼續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)市場，加強(qiáng)與國內(nèi)芯片企業(yè)的合作，進(jìn)一步擠壓國產(chǎn)MOCVD設(shè)備的市場和利潤空間，國產(chǎn)設(shè)備未來將面臨更大的競爭壓力。從技術(shù)方面看，一方面，截至2015年年底，愛思強(qiáng)共有MOCVD設(shè)備相關(guān)專利組合189項(xiàng)，其中包括多項(xiàng)LED用MOCVD設(shè)備核心基礎(chǔ)專利，所有權(quán)仍為愛思強(qiáng)，國內(nèi)企業(yè)研發(fā)過程中難以繞過;另一方面，收購要約中指出愛思強(qiáng)的三大技術(shù)研發(fā)中心仍保持在德國、英國和美國，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)不變，僅于2011年在中國和蘇州納米所建立了MOCVD培訓(xùn)中心，用以提供技術(shù)支持，愛思強(qiáng)正在布局的OLED、石墨烯、碳納米管等前沿薄膜生長設(shè)備技術(shù)，短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。

 

    二、有助于國內(nèi)布局化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域。化合物半導(dǎo)體在光電轉(zhuǎn)換、微波通信、電力電子等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊，MOCVD是制造化合物半導(dǎo)體的關(guān)鍵核心設(shè)備。愛思強(qiáng)在技術(shù)路線圖中著重提出未來將加大對功率器件、III-V族化合物生長的MOCVD設(shè)備的研發(fā)投入，提高市場占有率，并繼續(xù)豐富產(chǎn)品組合。國內(nèi)三安光電已經(jīng)在大基金的支持下，開始布局GaAs、GaN等化合物半導(dǎo)體生產(chǎn)線，此次中資并購愛思強(qiáng)將有助于補(bǔ)足國內(nèi)設(shè)備業(yè)的短板，快速發(fā)展化合物半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

 

    三、國內(nèi)資本和產(chǎn)業(yè)合作日趨緊密，海外投資并購開啟。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高度國際化的發(fā)展趨勢，我國產(chǎn)業(yè)資本和金融資本將進(jìn)一步開展有效合作，而且資本的形式逐漸多樣化，包括國家基金、地方基金、個(gè)人和國家開放性政策金融機(jī)構(gòu)等，此次并購案中方資本即以個(gè)人為主體。中國資本逐步登上國際舞臺，并購的范圍和深度也逐漸擴(kuò)大，覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，對海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購有助于我國加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的快速、均衡發(fā)展。